熱鍍鋅方管擴大生產(chǎn)量的原因：供給和中國。熱鍍鋅方管的供應增長速度遠超幾乎所有其他金屬。熱鍍鋅方管的采礦供應量自2002年以來已經(jīng)翻了3倍，而同期銅的采礦供應量只增加了37.5%。熱鍍鋅方管的采礦供應量在2015年減少了2.9%，但還是處在非常高的水平，而2015年的產(chǎn)量仍然創(chuàng)下了歷史第二高。熱鍍鋅方管市場仍然廣泛供過于求。

　　熱鍍鋅方管生產(chǎn)商擴大產(chǎn)量的主要原因是為了滿足中國的需求。與美國、日本和西歐通過回收廢料滿足大部分的鋼鐵需求不同，中國主要依賴新生產(chǎn)的鋼鐵來滿足其基礎設施建設的需要。今天，中國的經(jīng)濟體量是1980年時的17倍，幾乎沒有從廢舊汽車和拆除的建筑回收舊鋼材。中國消耗了大多數(shù)工業(yè)金屬的40%-50%，但在過去幾年，他們消耗了世界熱鍍鋅方管供應的近三分之二。雖然中國是世界第一大熱鍍鋅方管生產(chǎn)國，但其進口量占世界產(chǎn)量的25%，主要從澳大利亞和巴西進口。這使得熱鍍鋅方管對中國的經(jīng)濟發(fā)展極為敏感。

　　因此，當中國政府在2月份下旬公布經(jīng)濟刺激措施時，可能促成了熱鍍鋅方管從近期的低迷中反彈。中國人民銀行(PBOC)將存款準備金和利率雙雙調低，更是火上澆油。整體說來，大宗商品價格和新興市場貨幣反彈，釋放了某些人民幣貶值的壓力。但最近幾周，熱鍍鋅方管和人民幣再次走軟，其中一個原因可能與中國私營部門的債務高企有關。

　　中國的債務水平正在飆升。根據(jù)國際清算銀行(BIS)的資料，中國的總債務水平(公共+私營)在2015年期間相對GDP上升了20.2%，達到GDP的254.7%。債務增長最快的是已經(jīng)債臺高筑的非金融企業(yè)部門，該部門的債務增長速度較GDP超出14%，從157%增加到171%。家庭和政府的債務各自都增長了GDP的約3%。

　　僅僅在一年之中，債務增長超過GDP的20%令人擔憂，有多個理由：

　　1、中國現(xiàn)在的債務水平已經(jīng)到達了與日本(1990年)、歐元區(qū)和美國(2007年和2008年)各自債務危機開始時相近的水平。

　　2、當債務低企時，累積額外的信貸能帶來GDP的快速增長。當個人或實體借款時，他們的支出或投資變成了其他人或實體的收入，增加了經(jīng)濟的產(chǎn)出。但是，當債務高企時，額外的借款幾乎不能帶來GDP的增長，因為新的貸款主要用來為已有的債務再融資。

　　3、隨著債務的累積，中國經(jīng)濟已經(jīng)開始大幅放緩。加快債務的累積可能在短期內(nèi)穩(wěn)定經(jīng)濟增長，但長期的代價，則是經(jīng)濟可能進一步下行或更長期的放緩。

　　4、美國、歐洲和日本官員已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在負債水平居高不下的條件下，財政和貨幣刺激的效果有限。

　　毫無疑問，中國政府開始關注債務水平。2016年5月10日，某位可能接近中國權力結構頂層的“權威人士”在《人民日報》撰寫匿名文章，警告勿過度“盲目”地向中國低效率非金融企業(yè)進行信貸擴張，隱晦承認信貸擴張過多。文章還警告，沒有供給側的結構性改革，中國經(jīng)濟走勢更有可能會是L形，而非U形或V形的經(jīng)濟復蘇。無論如何，無復蘇的L形將與日本和歐洲在危機后的狀況相近。即使是美國和英國，將利率降到零并在經(jīng)濟危機開始后以快得多的速度啟動量化寬松，復蘇也十分緩慢和不均衡。

　　那么，從熱鍍鋅方管價格的下跌，我們可以窺探中國的哪些情況?這個問題難以給出確定的回答，因為熱鍍鋅方管價格由很多因素決定，包括全球市場的供應過剩。然而，金屬價格近期的下跌可能指向中國經(jīng)濟新一輪的放緩。此外還可能預示著，中國近期的貨幣和財政寬松政策未能帶來計劃的經(jīng)濟增長速度。